À mon sens, le mécanisme sous-jacent à la baisse brutale de TUNINDEX serait comme suit.
Le marché tunisien est structurellement fragile en raison :
(1) De sa faible profondeur,
(2) de la répression financière : compte capital sous contrôle, donnant lieu à une mobilité imparfaite/immobilité des flux de capitaux financiers,
(3) de sa concentration sectorielle : (+90%: banques passant par des arbitrages difficiles à trancher à court terme), et
(4) de son faible développement financier.
Cette fragilité permet à une longue phase haussière de se développer en l'absence de véritables alternatives d'investissement. Lorsque survient un élément déclencheur, c’est-à-dire : Prise de bénéfices, regain d'incertitude politique (les récents événements), ou simple changement d'anticipations, les ventes se concentrent sur un marché peu liquide. Faute de contreparties suffisantes, les prix s'ajustent brutalement, ce qui amplifie la baisse et conduit rapidement au franchissement du seuil de suspension des cotations.
D'un point de vue plus académique, cette interprétation dépasse l'explication habituelle par un simple ''choc de confiance'', ou de ‘’surchauffe’’ peu justifiée car peu identifiée, en dépit d’un trend haussier stable.
En effet, la baisse brutale de TUNIENDEX est potentiellement répétitive, puisqu’il s’agit d’un risque de ‘’correction systémique’’ et non conjoncturel (l'effet d'éviction et la création monétaire + un précédent historique en 2011 et 2013, ...). Elle met en évidence que la dynamique observée est largement endogène à l'architecture institutionnelle et financière du marché tunisien. La chute apparaît alors moins comme une réaction exceptionnelle à une mauvaise nouvelle que comme la manifestation d'une fragilité systémique.
Un marché étroit, peu liquide et financièrement réprimé est intrinsèquement plus susceptible de connaître des ajustements brusques dès qu'un choc, même modéré, modifie l'équilibre entre acheteurs et vendeurs.
Cette modeste lecture ouvre d'ailleurs une piste de recherche assez importante pour modéliser la répression financière et la faible profondeur du marché qui augmentent la probabilité d'un ''régime de correction'', plutôt que de considérer les corrections boursières comme exclusivement déclenchées par des chocs exogènes, identifiant des effets de seuil à partir desquels une chute brutale de la valeur boursière surgit.