La baisse récente de l’inflation, de 5,2 à 5,0 % en glissement annuel, traduit une amélioration modeste, voire négligeable compte tenu du seuil d’erreur statistique, sans signal clair de désinflation durable. Ce repli s’explique surtout par la baisse des prix alimentaires et énergétiques, tandis que l’inflation sous-jacente reste élevée (5,7 %), signe de pressions persistantes.
L’activité réelle poursuit sa lente reprise (3,2 % au T2), et malgré une croissance prévue à 1,4 % en 2025 (FMI), l’écart de gap du PIB demeure positif, suggérant que la modération des prix reflète des facteurs transitoires plus qu’un affaiblissement de la demande.
La politique monétaire, quant à elle, reste restrictive (taux directeur à 7,5 %), mais les fragilités budgétaires et externes persistent. Anticiper alors un assouplissement monétaire sur la base de l’écart entre taux directeur et inflation relèverait plutôt de la spéculation intellectuelle.
En fait, ce critère (lui-même arbitraire car il n'est envisageable que dans une perspective d'équilibre général) n’est pas central dans la fonction de réaction de la BCT, dans ses priorités effectives, relevant de l'économie politique (groupes de pression du côté du Capital, arbitrage réserves de change-déficit commercial-inflation...) ne coïncident pas toujours avec son objectif annoncé de stabilité des prix.
Socialement, même une inflation modérée continue d’éroder le pouvoir d’achat, surtout pour les ménages à faibles revenus. L’écart d’inflation entre biens échangeables et non échangeables s’est élargi, renforçant les inégalités entre secteurs formel et informel (IPC alimentaire passé de 116,4 à 192,1 entre 2018 et 2023, contre 166,2 à 169,5 pour les transports ; l’informel représente au moins ~35 % du PIB).
Au risque d'être répétitif, sans désinflation durable ni soutien social ciblé, la stabilité actuelle des prix risque de masquer des vulnérabilités profondes. Seule une coordination crédible entre politique monétaire et budgétaire, soutenue par des réformes institutionnelles cohérentes et une communication transparente, permettra de transformer cette pause inflationniste en désinflation réelle et socialement soutenable.